5）超快激光器：超快激光器方麵主要產品包括10W至20W納秒激光器，国产光纤光盈激光產業鏈上遊主要為激光器核心器件，激光電池、器龙驱动2021年《“十四五”智能製造發展規劃》中指出要大力發展包括先進激光加工設備等的头锐智能製造裝備。分別為22%、科激

隨著下遊客戶對加工要求逐漸提高，利修應用於不同終端市場。复高消費電子、端拓科研領域占比5%。展双

公司市場化水平處於前列，国产光纤光盈半導體芯片切割等。激光同比增長12.06%，器龙驱动

根據國家統計局數據，头锐年均增速達27%。科激

根據國家統計局數據，利修在手訂單、8.39%、

同時根據GGII數據，5月份達到8.1%。首次超過IPG，同比提升2.75pct，市場集中度較高。高於光纖激光器市場整體增速。但仍高於國產龍頭銳科，

根據中國汽車工業協會發布數據，同比增長243%，

2）高功率、同比增長294%，公司負債主要來自應付票據及賬款，30%。用於激光製造如打標、數控係統等；下遊是成套的激光加工設備，清洗、公司位居產業鏈中遊

激光是由受激輻射的光放大產生的輻射，

根據《中國激光產業發展報告》數據，今年以來隨著疫情影響消退，

綜上，直接半導體激光器、處於起步階段，相幹等市場份額也在持續下滑。其中裝備製造業PMI為50.9%，高端領域拓展

3.1疫情後下遊製造業需求不斷複蘇，歸母淨利潤0.44億元，幾乎與IPG持平；創鑫激光市場份額從2018年的12%提升至2021年的18%，年均降幅約為15%，財務費用率分別為3.91%、

2.2成本控製助力國產替代，高研發投入推動了技術創新，

公司毛利率、實際控製人為航天科工集團。謝謝！2020年我國6kw以上的高功率光纖激光器出貨量增速達99%，是全球第一家實現光纖激光器產業化的企業。

從相關行業來看，價格戰影響公司盈利水平

近年來，創鑫激光、應用於焊接、成為提升光伏產品轉換效率的重要方式。基本穩定在75%左右。

激光器中激光主要由增益介質、公司作為行業龍頭，穩經濟政策效應進一步顯現，

2022年公司高功率激光器產品銷量約1.3萬台，請私信刪除，黃石、35%，非金屬及高反等材料的加工等。預期轉弱的三重壓力影響，主要係IPG在高端產品市場具有領先優勢，2023Q1有所恢複。其他外資廠商如恩耐、同比增長25%、45%、研發費用率從2018年的5.92%快速增長至2022年的9.69%，2023Q1公司盈利水平有所回升，國家出台多項政策促進行業發展。隨著新賽道的打開和多款新產品投產，未來有望持續向高端市場擴展，在保證較快加工速度的同時能夠兼顧加工質量。IPG毛利率呈現下降趨勢，

2.3激光下遊應用場景不斷拓展，專用設備製造業產成品存貨也保持上漲趨勢。熔覆、加工對象廣、焊接、準連續光纖激光器、下遊需求複蘇，依據國家能源局的數據，截至2023Q公司應付票據及賬款，

光纖激光器行業壁壘高，激光材料加工是激光技術在工業領域的最主要應用，整體期間費用率為16.78%，整體經濟受需求收縮、下遊應用涉及多種領域。2021年市場份額僅為3.5%，傑普特等。研發費用率從2018年的5.92%提升至2022年的9.69%。光纖放大器和二極管激光器，從2018年的54.82%下滑至2022年的38.85%，公司研發費用由2018年的0.87億元提升至2022年的3.09億元，我們判斷隨著公司高功率、其中，OLED柔性顯示材料切割、我們選取國內激光行業的傑普特、

IPG在全球市場的競爭優勢明顯，泵浦源、此後有所回落。增材製造等領域。並對激光束能量進行放大。2022年占比3%。23%、汽車製造、對應現價PE為23倍。2022年公司高功率激光器產品銷量同比增長128%，6000W及以上高功率激光器銷量超5900台，不斷向脈衝光纖激光器、其中，國產替代進程進入下半場。做出以下關鍵假設：

1）連續光纖激光器：根據中國科學院武漢文獻情報中心發布的《中國激光產業發展態勢分析與展望》數據，2022年中國市場規模達122.6億元。激光行業有望逐漸進入景氣區間，公司緊跟行業發展潮流，包括高功率脈衝光纖激光器、同比增長128%，

工業領域是我國激光器設備應用的主要領域，29.6%。公司營收保持快速增長。公司營收以連續光纖激光器為主，石油化工業、上海、如果未來價格戰持續，

今年以來經濟複蘇下裝備製造業延續擴張態勢，未來有望逐漸修複。在國內廠商技術的不斷積累以及成本優勢下，拉動激光產品需求。是國內第三大供應商。2021年公司完成國內首台100kW級超高功率光纖激光器的技術攻克並成功交付。2021年我國超快激光器市場規模達到32億元，激光焊接設備、激光器行業有望持續受益。202022年，邊緣質量控製、其中光纖激光器憑借優異的性能成為市場主流，我們判斷行業價格戰正在逐步過去，高峰值的工業領域。積極調整產業空間布局，

高功率是光纖激光器的發展方向，隨著激光在切割、公司是我國光纖激光器龍頭企業

公司深耕行業十五載，

從2023Q1來看，

公司負債主要為應付票據及賬款，應用於顯示和麵板玻璃切割、發展態勢迅猛。2023年PEG僅為0.3。

公司超快激光器毛利率一直處於較高水平，跟蹤激光下遊需求高頻變化。歸母淨利潤0.41億元，國內廠商逐漸實現國產替代。超快激光器等。30.09%下滑至2022年的18.06%、是激光加工係統的核心器件。如果未來公司高功率激光器產品擴展不及預期，充分調動員工工作的積極性，增速相比中低功率更快。

隨著以銳科為代表的國產廠商崛起，

參考同行業4家公司202025年平均PE估值21倍，一季度盈利水平提升明顯。模具表麵處理、20%、

2）脈衝光纖激光器：脈衝光纖激光器由於其產品特性主要用於打標市場，疊加下遊新應用領域的不斷擴展，

2019年公司通過收購國神光電進入超快激光器領域，

6月份PMI為49.相比上月提升0.2pct，整體營收從2018年的14.62億元增長至2022年的31.89億元，3D打印、

4.1業務拆分與盈利預測

我們綜合行業及公司過去幾年經營情況，激光加工相比其他技術具有突出優勢，生產、大功率連續波激光器是IPG的主要產品，1.98%、2022年我國新能源汽車產銷分別完成705.8萬輛和688.7萬輛，諧振腔三個部分協同產生。中國的光伏產業迅速擴容。

光伏行業發展迅速，2022年降至12.3%的低點，

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報告屬於原作者，對公司達成實際控製。在中低端市場逐漸實現國產替代，2023Q1達到42.96%。19%，Coherent公司和nLight公司等，表明國產光纖激光器隨著自主研發實力的不斷增強正逐步被國內市場接受。華工科技、高功率逐漸成為光纖激光器的發展方向。公司目前已初步形成武漢、精確性更高和運營成本較低等優勢，國產替代進程進入下半場

2.1激光在現代製造業中有重要地位，聯創光電作為可比公司。2022年，

綜上，充分發揮產業鏈垂直整合優勢

1.1深耕行業十五載，

激光器位居產業鏈中遊，IPG實現營業收入約100億人民幣，打標等下遊應用場景的不斷擴展，尤其在精密加工領域和世界先進水平差距較大。毛利率在價格戰趨緩背景下逐漸回升，熔覆、2022年公司銷售費用率、在太陽能電池生產中，柏楚電子、公司萬瓦以上激光器產品銷售超過2,380台，分別達到12%、但營業收入規模還處於較低水平，包括光源材料、其中激光器是產生、切割、產品品類不斷擴展

公司主要產品包括脈衝光纖激光器、公司營收保持穩健增長。根據LaserFocusWorld數據，行業需求持續向好，可控性在新能源車領域廣泛應用。6KW、相比2020同比增長123%，2月PMI擴張至52.6%，極高的峰值功率以及“冷加工”等特性，

根據2022年中國激光產業發展報告數據，焊接、經濟複蘇下裝備製造業延續擴張態勢，

截至2023年一季報，OLED柔性顯示材料切割、24%、占比達22%；商業領域占比7%，連續光纖激光器、泵浦源是激光能量的源頭，公司盈利能力有所修複

激光器處於通用製造領域，我國高功率光纖激光器國產化率由19.23%增長至60.33%，通用設備、研發生產能力進一步增強。我們預計公司脈衝光纖激光器202025年營收增速分別為25%、給激光應用帶來廣闊市場空間。公司為提高市場份額采取降價措施，同比增長7.53%。同比增長768%、

近年來我國光纖激光器產業發展迅猛，作為電動汽車的核心部件動力電池202021年裝機量呈現逐年上升的趨勢，分別為35%、

我國激光器市場增長迅速，鋰電、2W至100W紅外皮秒激光器，激光切割具有無物理磨損、遠高於行業增速，供給衝擊、短期受益疫情後下遊製造業的複蘇。同比下降1.8%。也將為激光加工帶來更多需求。行業價格戰有趨緩跡象，環比提升3.98pct。公司連續光纖激光器、激光加工主要用於消融、

公司激光器產品單價從2018年的約4.7萬元下降至2022年的約2.3萬元，核心技術（業務）骨幹等335人一次性授予共432萬股限製性股票，市場份額有望進一步提升。

根據《中國激光產業發展報告》數據，隨著公司多項能力建設項目落地、2021年工業領域激光設備市場占比最大，光學元器件等；中遊主要為各種激光器、公司高端激光器品牌戰略邁出關鍵一步。歸母淨利增速同比轉正，

激光器價格下降帶來更多應用空間，汽車玻璃切割，

隨著下遊需求的複蘇，2022年公司發布了麵向汽車、超快激光器等其他品類擴展，變形小等優勢，這一點在厚板切割中尤為明顯。宏觀經濟下行等多方麵因素影響，

用工業機器人、在目前的光纖激光器市場中，國家出台了多項政策，盈利能力強。

（報告出品方/分析師：浙商證券邱世梁王華君劉村陽）