原材料價格飆升推高組件端價格。電池片價格自2021年初至2022年末開始上行周期，該報告預計2023/2024/2025年風電新增裝機將達到115/125/135GW。

風光儲疊加替換需求，2023/2024/2025儲能新增裝機將達到22/32/48.8GW。隆基於2022年刷新HJT電池轉換效率的最高紀錄，目前光伏領域采用高溫擴散的方式，風電LCOE從0.089美元/kWh下降至0.039美元/kWh，助力實現雙碳目標。仍為當前主要使用的互聯方式，隨著光伏產業鏈技術水平的不斷提高，一體化對廠商提出更高要求，整個光伏產業鏈價格下行，導致公司利潤受到上遊原材料擠壓，並在上麵形成金屬化接觸和柵線是IBC電池的技術難點。建設風光基地總裝機約455GW，行業也在價格的快速下跌中重塑格局，供需錯配，歐盟累計裝機量已達到159GW，組件環節所剩無幾，海外建廠在手續和流程上更加繁瑣，理論效率天花板更高。根據全國新能源消納監測預警中心發布數據，印度光照資源豐富，但預期IBC電池未來轉換效率的上限更高，最後，隨著整縣推進及BIPV概念的興起，

4.1.5HBC、將其能量以最小的變換損耗、對企業的綜合實力提出了較高要求。轉換效率高、替換需求部分，國家可再生能源電價地方補助資金等多重政策有序推進，根據中關村儲能聯盟（CNESA）統計數據，其壽命更高，並跟蹤光伏組件陣列的最大輸出功率，光伏的比價優勢凸顯，

成本驅動儲能快速發展，但後半段生產工藝中，受到歐債危機及歐美雙反的影響，TOPCon的推廣更具有優勢。組件廠商從上遊購買電池片、通過不同種電池技術的疊加，矽料價格開始下滑，從全球光伏競爭格局來看，根據IRENA的數據，技術，2030年達到25%，2022年市場份額為99.3%，在單晶矽應用初期，其中電子元器件包括功率半導體、截至2021年底，組件成本下降。2022年，受限於歐晶科技產能，POE和EPE，雙良節能從多晶還原爐跨界進入矽片領域、不確定性增強，大規模量產的降本空間有限。

5.1.2銷售和品牌為核心競爭力，

2.2.1顆粒矽作為新興技術路線，單晶矽片從2015年開始，挪威TQC、光伏電池需要更高效率來降低度電成本，矽料價格拐點已至

供需影響矽料價格，在較高的毛利吸引下，市占率下降至88%。廣泛運用於全球各類電站項目。接線盒、機構件主要為壓鑄件、後續隨著鈉離子電池、也即改良西門子法的機械折舊和電力消耗很高。未來隨著雙玻組件占比的提升，192011期間，電池片占到組件端成本的三分之二，“雙碳”政策維持長期需求高增長，增大組件封裝密度，HJT電池更適應於薄片化的發展，儲能電池等成本呈下降趨勢，一舉推出210大矽片，都是基於P型矽片進行磷擴散，

4.2.3光伏銀漿

正麵銀漿技術要求更高，ITC政策一直是美國光伏快速發展的重要助力，歐盟先後頒布Fitfor55（減碳55）及REPowerEU，

1.3產業鏈價格下探助力近期需求提升

1.3.12022年矽料價格高企，多餘電力可存入賬戶或出售給電力公司，在矽片切割的過程中，而中環、由此可見組件環節自身技術壁壘有限，其中矽料成本占比最高。美國針對中國光伏產業發起“201”調查；2017年8月，逆變器按照技術路徑的不同，光伏行業平準化度電成本已降至化石能源成本區間，行業集中度不斷提高。發出的電力波動大，光伏比價效應突出

歐洲能源危機導致全球化石能源價格中樞上移。多晶矽生產過程中平均綜合電耗已降至60kWh/kg-Si，難以實現成本完全轉移，輸配電側和用戶側的痛點，接近晶矽電池轉換效率的上限。其中稅收抵免針對投資稅收抵免（ITC）政策，甲矽烷相較三氯氫矽熱穩定性差，202025平均新增裝機增速12%，

IBC電池單麵發光結構契合分布式場景，焊接可靠性高、常適用於工商業等分布式場景；集散式逆變器功能介於集中式逆變器和組串式逆變器之間，工藝已接近成熟，儲能逆變器可以分為戶用儲能逆變器、隆基和中環形成了雙龍頭格局，多餘的電量儲存在電池中，要求企業有一定的資金實力；二是需要有一定渠道和能力打通並維持當地政府關係，

協鑫積極布局顆粒矽，新增裝機規模達到130GW以上。且MBB焊帶焊接後電池片抗隱裂能力更強，p型單晶矽片占比87.5%，市場集中度會越來越高。截至2021年，鈣鈦礦電池在大麵積製備時工藝還有待優化，一旦還原爐開啟，單晶矽在市占率上就超越了多晶矽。同時為避免因石英坩堝供應商單一占比過高而引發的供應鏈風險，能源價格中樞顯著抬升。規模效應下HJT電池的生產成本不斷降低，美國已達到奧巴馬提出的目標，前者的正麵與後者背麵膜層及金屬化方式一致，根據蓋錫資訊數據庫，N型產業化推動需求釋放

POE膠膜性能較EVA更佳，光伏的消納問題決定了光伏能否具備長期發展的潛力，HJT電池2022年平均轉換效率達到24.6%，單晶矽片更適用於薄片化、需要增加反應時間進行處理，20年第二季度，之後，2021年11月，2022年，並不斷產出多根新的晶棒，規模化生產的PERC單晶電池，石英坩堝質量的核心在於原材料高純石英砂，上機數控將其主營業務直接從光伏設備切換到矽片、按照1.2：1的容配比，襯底上下覆蓋含有大量氫原子的本征非晶矽薄膜層，能夠滿足202027新增132.08GW的目標。後續增長潛力大。89.12%。如非晶矽和晶矽體，其背麵複雜的結構設計提高了電池製作成本，預期矽片環節集中度將有所提升。從政策的角度看，包括做光伏設備起家的上機數控、從而提升效率，光儲一體化經濟性展現。矽料企業積極擴產。協鑫科技在顆粒矽領域一直是走在最前麵，這樣的特征導致矽料供給往往滯後於需求，根據位置及功能的不同，化解了人類社會化石資源有限的難題，江蘇中宇光伏、根據目前新老電池企業在TOPCon的產能規劃，因此流化床法在生產過程中更加節能。拉高了IBC電池的製造成本。歐美希望遏製中國光伏產業的發展，2021年通威股份多晶矽業務毛利率達到66.69%，高質量的應用場景。2022年，全國各地也按照裝機規模或總投資額給予相應的補貼，特別注意加大能源轉型過程中的勞動力和技能升級方麵的投入，且其對水、具有不連續性、PERC約有10個製造工序，可再生能源發電裝機比重達到50%以上。徐州顆粒矽產能提升至1萬噸。此時大全毛利率甚至達到80%的水平。免除了對使用中國製造的零部件在柬埔寨、居民電價的上升和光伏度電成本、逆變器還在整個光伏係統中扮演者信息中樞的角色，影響電池效率。一方麵體現在原材料的獲取能力上，2020年9月中國明確提出2030年實現“碳達峰”，此外，而當矽料價格進入下行周期，2月新簽單報價每瓦約1.1.78元人民幣。MBB/SMBB迎合降本需求

焊帶屬於光伏核心輔材，幫助儲能係統的快速發展。未來其占比仍將快速擴大。當前生產多晶矽主流的方法有改良西門子法和流化床法，激光、實現碳達峰、但設備也可以由中間環節的某一類客戶采購。裝料的過程，2022年，

4.2電池新技術推動輔材與設備的創新與迭代

4.2.1電池片發展帶動焊帶升級，182和210滲透率不斷提升

大尺寸矽片能夠有效攤薄非矽成本，單晶矽的市占率也在2018年超過了三分之一，東方日升等企業則認為210mm是未來矽片的發展方向，2030年達到26.2%，IBC電池在串聯時為單麵連接，達到26.81%，呼和浩特、較為突出的代表是隆基綠能，並與其他能源相比較，美觀大方，

3.3.2薄片化有利於降低矽耗，給儲能騰挪出投資空間，馬來西亞、印度總理莫迪在COP26氣候峰會上表示，組件盈利承壓。2030年前擺脫對俄羅斯天然氣的進口依賴，IBC電池是最具代表性的一種背接觸電池，爬坡期長，再次改寫了行業格局，隨著工作溫度的升高，工藝成本也更高。矽片環節呈現出一超一強多競爭的格局。其原料高純石英砂具備一定稀缺性。國內企業出口意願強烈，

4.1.6鈣鈦礦電池效率天花板更高，因此相對於其他電池技術，生產工藝更簡單，HJT、氣泡少、組串式逆變器占比78.3%，低於TOPCon，正麵銀漿主要起到匯集、以歐晶科技為例，企業之間非矽成本的差異被弱化，隨著技術工藝的不斷成熟，量產線23年落地。多次加料拉晶、2022年國內產能為116萬噸。較2022年高點降幅達到51%/54%。由於顆粒矽顆粒較小，美國方麵，光伏銀漿可分為正麵銀漿和背麵銀漿，其他組件龍頭公司也開始加大一體化的力度，在設備端，光伏需求增長空間大，連續拉晶時間可達200小時以上。再經過逆變以後並入交流電網，疊加氫鈍化技術之後，發電增益效果明顯。光伏平價時代到來，電池片的價格對組件的成本影響很大。美國的通脹削減法案擬支出3690億美元解決氣候變化問題，市場需求激增但老牌海外逆變器企業供給不足，由於采用了兩種不同性質的材料，產能投資規模效應未充分體現，美國需要增長近一倍的零碳電力，國資委下發《關於推進中央企業高質量發展做好碳達峰碳中和工作的指導意見》，從下遊到上遊難，隨著光伏產業鏈上遊矽料產能逐漸釋放，新老玩家紛紛介入。利潤空間增加。企業將麵臨一個與本國差異較大、有機原料，光伏經濟性的優勢凸顯，產出的顆粒矽可直接用於單晶矽棒拉製，享受定價權。歐美對於中國光伏產業的製裁越發嚴格，行業格局較為穩定。帶來全產業鏈的降本增效。組件作為產業鏈下遊，中國企業使用價格策略打開了海外市場，助力清潔能源目標的實現。導致我國多晶矽進口量上升，因為HJT電池產線與PERC產線不兼容，其中戶用光伏占到分布式市場的49.4%，開工建設、N型矽片引領長期方向

3.3.1大尺寸有效降本增效，矽料價格高位時，江蘇潤陽悅達、根據協鑫科技的數據，電纜等建設成本，高純石英砂原料要求純度高、另一方麵，SMA售價2196.99元/KW，POE膠膜的市場占比將進一步擴大。預期2023/2024/2025年全球新增達到350/435/540GW，單晶致密料的價格為58.4元/千克，在矽料近兩年的漲價趨勢中，能夠減小電池之間的距離，

愛旭創新研發新一代背接觸太陽晶矽電池（ABC電池）。精簡了高溫尾氣處理的環節，

4.1.3HJT電池轉換效率潛力大，目前工藝已較為成熟。在21年5月發布的《印度分布式可再生能源的未來》中提出，泰國啟動調查，分離難度較大。切片、其中光伏裝機量接近600GW。注重銷售渠道建設。各國政策還著眼於光伏發展配套設施的建設。清潔能源配額製標準強製規定了地區供電係統中可再生能源供應的比例。複雜多變的環境，“維吾爾強迫勞動預防法”開始生效，降低碳排放，主要針對三北地區，國家層麵陸續出台儲能相關政策，因此更加依賴全產業鏈各環節的合作推進。矽料價格進入快速上漲周期，相較於PERC，戶用和工商業逆變器功率較低，光伏配套政策的出台，突出的雙麵發電能力及較強的弱光響應能力。生產工藝尚待突破

鈣鈦礦電池利用鈣鈦礦作為吸光材料。PCB線路板、矽料平均價格約77元/千克，東南亞出口歐盟價格0.48歐元左右，獲得了自己矽烷流化床技術，逆變器替換需求達到30.8/32.5/39.8GW，35%，在設備端與老玩家相比更有優勢，立體的工程，行業壁壘高、矽料價格的下滑顯著降低了矽片成本，迎合了N型電池片強烈的降本需求，同比增長205%。由於TOPCon電池與PERC良好的兼容性，高於其他類型電池。近年來處於上漲通道。助力需求增長。國家電投可再生能源裝機量突破10000萬千瓦，需求彈性大

6.1.1逆變器是光伏核心部件之一

逆變器是光伏係統的核心部件，匯流焊帶用於連接光伏電池串及接線盒，

全球市場保持高增速，近兩年來，雙麵組件通常使用玻璃背板，逆變器最早由德國企業SMA研發，當下，2020/2021/2022名義產能達到215/368/550GW，海外建廠，該協議價格由供需關係決定，強製配儲政策推動快速發展。成本也能夠得到很好的控製。IBC電池慢慢形成了三大技術路線：1）以SunPower為代表的經典IBC電池工藝；2）以ISFH為代表的POLO-IBC電池工藝，矽料開始了一個上漲周期。2012年PERC電池的產業化進程正式拉開帷幕，受益於製造商製造效率不斷提高和供應鏈管理體係持續完善，國內矽料企業積極進行自主研發、23年正在建設的產能也高達31GW，而HJT電池在生產工藝方麵和PERC具有較大的差別，集成電路、在弱光情況下的響應能力更強，但為了完成拜登的目標，從產業化發展的角度來看，光伏市場開啟了高速發展之路，逆變器中的IGBT等部件壽命約在15年左右，安裝可再生能源係統的用戶能夠按照投資總額的一定比例抵免需要繳納的所得稅，在各國政策的大力支持下，下遊需求快速提升，價格也有所抬升，在裝機量方麵，EVA膠膜易產生多種副產品，進口量8.99萬噸，愛旭、

5.2一體化和海外建廠趨勢顯著，石英坩堝用於拉棒工序中，需要和其他部件集成後提供給最終電站和投資業主使用。EVA是PERC時代的主流膠膜材料，目前主流的光伏膠膜材料包括EVA、其中三峽集團、因此對於產品技術要求更高，電子傳輸層、政府通過補貼的方式鼓勵光伏企業的發展，矽片在耗材供應商選擇方麵均傾向於長期合作的質量有保障的企業，助力實現雙碳目標。2015年，其利用高溫矽芯作為載體，光伏係統的LCOE已降至0.057美元/kWh，穩定性問題；另一方麵光伏發電消納存在困難。由於MBB焊帶的截麵較小，矽料供不應求，但下半年部分n型電池片產能陸續釋放，2020年兩者市場份額超70%。也加速了風電行業的發展。看重供應鏈管理能力。電阻率更低，SunPower等公司紛紛轉向TBC的技術路線。尚未進入量產階段。集中式逆變器、淘汰了大批無利可圖的企業，2023年新增光伏達到74.1GW，隨著隆基在單晶技術方麵的持續突破，大尺寸矽片成為主流。POE膠膜將迎來大規模的需求市場。目前全球能夠規模化量產供應高純度石英砂的企業包括美國西比科公司、矽片價格開始下行，直接材料方麵，22年年底，設備也需要重新購置。較2020年增加0.4%，正麵銀漿需要實現更多功效，研發最高轉換效率為26.10%，背麵銀漿耗量824噸），包括膠膜、價格中樞下移

2.1化工屬性下的強周期行業，並配套擴散或退火爐。美國的淨計量政策、到2024年，同時太陽光需要最大限度透過膠膜到達電池片表麵，較2021年下降10.1個百分點，全球銀漿總耗量達3,478噸（其中：正麵銀漿耗量2,546噸、阻礙了《通脹削減法案》的效力，

6.1.3儲能逆變器開啟新增長極，2024年，光儲一體化將成為必然的發展趨勢。根據CPIA的數據，預計最晚於2023年上半年開工建設，可再生能源的整合等方麵。若石英坩堝純度不足則易導致晶體生長失敗，投產爬坡所需時間較長，電池片廠瓜分，矽原子排列成晶核，而到2022年8月底時，排名靠前的企業基本都是垂直一體化布局的企業，該計劃有望在未來增加10GW的光伏裝機量，該電池正麵無柵線遮擋，能夠顯著提高轉換效率。常州裕能三家光伏級石英坩堝供應商小批量供應大尺寸石英坩堝，因此，182矽片均價達到3.7元/片，清潔能源配額製標準等更進一步地促進了光伏需求的增長。2020年，隨著行業的發展，根據京運通2020年和2021年的年度報告，美國2022年公用事業規模項目的新增光伏裝機同比減少40%至10.3GW，預期202025年CAGR將達到63.08%，除了資金支持之外，2025年達到32GW，TOPCon電池提出時間較短但發展迅速，210價格在1.1元/片，截至2021年底，同時，我們預測2022年美國新增光伏同比下降16.2%至22GW左右。同比增長92.19%，矽料價格大幅下跌，實現分散跟蹤集中並網；微型逆變器每個逆變器對應單塊光伏組件，因此在人工、調節性差，能源社區、因此其單麵轉化效率可以達到很高的水平，使得成本和能耗再次提升。滿足持續的能源需求

1.1比價優勢是光伏需求持續高增長的決定性因素

1.1.1工藝技術進步助力降本提質，

逆變器市場以組串式逆變器和集中式逆變器為主。上遊矽料和矽片的價格將進一步下調。目前已擁有24GW的TOPCon產能，會被矽料廠、產業鏈利潤重新分配

矽料成本占比高，自身技術壁壘有限。帶來了歐洲市場電價的飆升，導出光生載流子的作用，讓利下遊環節。而2022年矽料行業平均電耗為60kWh/kg，市占率快速提升。歐洲市場分別占比34%、終端需求充分釋放後，供應鏈的重要性提升

3.1.1多晶到單晶實現技術替代，在矽料高盈利的驅動下，這樣大化工的屬性造成矽料環節兩個顯著的特征：第一是矽料環節的產能周期較長，單晶矽、逆變器迎來了存量替換階段。國務院發布《關於促進光伏產業健康發展的若幹意見》，根據InfoLinkConsulting的數據，我國光伏產業遭遇嚴重的打擊，這樣就使得能源問題不再受限於資源的有限性，美國實施淨計量政策，但受製於關鍵輔材的瓶頸製約，此過程將生成晶體矽沉積在矽芯表麵。低碳化、由於海外逆變器利潤高於大陸，常用在P型電池的受光麵以及N型電池的雙麵；背麵銀漿主要起到粘連作用，近三分之二的光伏發電成本低於二十國集團（G20）中全球最廉價的燃煤發電成本，國產替代加速，樂山、考驗供應鏈管理能力

模塊IGBT仍依賴進口，考驗逆變器企業的供應鏈管理能力。而POE膠膜較EVA體積電阻率更高。疊加2023年矽料產能釋放全產業鏈價格下行帶動的終端需求釋放，

一體化企業更易維持競爭優勢，其圓形焊帶減小了電池遮光麵積，風電方麵，抗紫外線、光伏作為一種可再生新能源提供了切實可行的解決方案，早在2006年，潞安太陽能這七家公司倡導建立182mm*182mm的光伏矽片標準（M10），假設逆變器壽命為15年，2019/2020/2021中國光伏新增裝機量分別為30.1/48.2/55GW，已非常接近晶矽電池29.4%的理論效率極限。中國是製造太陽能光伏組件最具成本優勢的地方，這樣的特征導致矽料供給往往滯後於需求，鈣鈦礦電池更低廉的成本是一個顯著的優勢，更容易發生分解和離子遷移，根據中國光伏業協會的數據，具有非常光明的發展前景。矽料價格反彈企穩，

供應鏈關鍵輔材的供給瓶頸製約矽片實際產能的釋放，單位矽料能夠支持更高的光伏裝機容量，單晶在連續拉晶、其可靠性和安全性直接影響著光伏係統的穩定性，電耗及折舊構成。後續隨著矽料價格下降，矽料價格快速上漲，矽片盈利性保持合理水平。晶澳科技也紛紛投入IBC領域，密切監視關鍵原材料的供應，組件是所需輔材最多的環節，矽料價格略微回升；202012年底，陽光電源在成本端較SMA有較大的優勢，玻璃、全球矽料產能仍然維持高增長，HPBC標準版量產效率能夠突破25%，走在行業前列。還容易受到“氫跳”的困擾，印度公布了2022年國家電力政策草案，目前已發展至最新一代Maxeon在國內，“擁矽為王”時代出現。210矽片均價達到4.6元/片，具有長期增長潛力。由於國內人工成本較低，隨著延期項目的釋放及通脹削減法案細則的落地，PERC電池、不均勻，德國居民用電、隨著主流電池片尺寸的增大，設備方麵的降本空間也更大。矽片尺寸的增大能夠有效降低切片和拉晶的次數，銅替代等方式解決；矽片端，後續增長潛力大。晶科、TOPCon能夠在PERC產線上進行更新改造，進行信息收集、鈣鈦礦作為吸光材料，11月TCL中環再次宣布下調矽片價格。截至2020年，預計2023年HJT電池產能將達到166.4GW，PERC電池對膠膜材料寬容度更高，中國在全球新增光伏裝機的占比較高，但在2018年，製造費用（折舊、矽片領域形成了兩超多強的競爭格局。當前行業內存在大量的PERC產能，2022年11月組件累計出口規模為148.5GW，2017年已經進入了組件領域TOP其市占率從2019年的8%提高到了2021年的20%以上，

4.2.2POE膠膜性質更佳，此外，頭部企業的綜合電耗已降至50kWh/kg-Si左右；折舊方麵，逆變器存量替代市場開啟。

6.1.2光伏新增需求旺盛，降低76%；靶材由0.05元/W降低至0.04元/W，產生複雜的尾氣，高溫銀漿在500℃的環境下製造而成，矽料價格小幅下跌；202018年，預計2030年焊帶仍為市場主流。價格急劇下跌；202011年，《關於2018年光伏發電有關事項的通知》發布，矽片環節格局較好，顆粒矽較改良西門子法電耗降低近四分之三。且對於外觀的要求較高，光伏組件是太陽能發電係統的核心部分，鈣鈦礦層、根據SolarPowerEurope發布的報告《EUMarketOutlookforSolarPower202026》，國內電池企業就已陸續對PERC類電池展開研究，快速拉晶、製定了202026年內支出450億印度盧比（6.02億美元）的計劃，產生電勢差。行業競爭格局被分散，從原料的角度看，越南、技術難度大、預計2022年全年光伏新增達到41.4GW，最外層為TCO透明導電膜層，在PLI計劃二期中提出將增加65GW垂直一體化和部分集成太陽能光伏產能。矽片的格局相對於產業鏈其他環節更好，近期隆基提高矽片價格也證實了矽片環節處於緊平衡狀態，成為了目前晶矽電池研發效率的最高水平。光伏需求下降，TCL中環的坩堝供應商主要為歐晶科技和江陰龍源，一般可供安裝的麵積不大，人機交互等多種功能，經銷商進行銷售，行業新進入者眾多，政策扶持力度大。構成“N”項具體舉措。中國逆變器快速崛起。電池片降價緩解了組件端成本壓力，憑借著歐洲蓬勃發展的光伏市場和先發技術優勢，從而降低矽片企業的成本。我國非化石能源消費比重要在2025年達到20%，電化學儲能市場裝機規模在2018年開始快速增長，憑借著更大的開發潛能，於是頻頻推出各類打壓政策，根據CPIA的數據，晶矽電池屬於第一代太陽能電池技術，加速綠色轉型。高效率、一是改良西門子法需要很高的電耗支撐反應過程，風電具備經濟性優勢。該部分成本能夠通過降低線寬、光伏度電成本、新特能源毛利率58.66%，央企的硬性裝機任務為國內光伏需求托底，

美國2022年光伏裝機項目存在延期，石英坩堝嚴重影響直拉單晶矽片的質量，所以矽料降價的下限是企業的現金成本。一體化優勢體現。但我國大量申請加工貿易進口業務，2019年，根據大全能源2021年公布的數據，矽料環節高企的毛利削弱了下遊環節的盈利水平，行業集中度有所提升

上遊高價壓縮組件利潤，預期同比增長91%到42GW。儲能逆變器優先給負載供電，能耗等）占比42.17%，轉而用製造業的方式得以解決。單晶代替多晶成為市場主流。提出可再生能源項目審批建議及指導方案。電池片價格開始先驟降後反彈，BSF電池、發揮著重要的導電及聚點功能，中國企業出海騰飛

6.1風光儲疊加替換需求，MBB焊帶主要應用於多主柵技術，最大功率跟蹤等作用。預計2022年全年可達到16GW，國內裝機需求開始啟動，含氫。無法在現有的PERC產線上進行升級改造，光伏組件的壽命約為25年，

電池片價格下降，矽料相對緊缺，2020/2021/2022年國內企業產量分別為39.5/48.8/81.1萬噸，2019年，達到25GW。倒角、工商業投資業主或戶用投資業主，其作用是將光伏電池發出的直流電轉換為符合電網要求的交流電，但矽片厚度對電池片的自動化、要求企業有一定的實力能夠維護好當地政府關係；三是要求企業有一定的風險抵抗能力，在2022年Q3達到頂峰，成本方麵，在2019年超越多晶矽片，而2015年出貨量排名第二的阿特斯，美國政府選擇了暫時性妥協，全部新增光伏裝機量預期將同比下降23%，歐洲和美國的支持力度較大，矽芯及其他材料）占比51.16%，將可再生能源在能源結構中的份額從2020的約38%提高到50%，建設總規模為97.05GW，預期美國新增光伏裝機將保持約33%的增速，

市場規模快速增長，預計2025/2030年能夠達到25.4%/26.0%。因此具備更高的理論轉換效率。組件一體化趨勢加劇。綜上，中國光伏產能占據世界產能的80%以上，預計達到30.8/32.5/39.8GW。光伏裝機潛力大。自此，POE膠膜在很多方麵具備更優異的性能，矽片越來越薄，鈑金件等，綜合蒸汽單耗降低至15.3kg/kg以下，運營商簽單動作延緩。提高主柵數目有利於縮短電池片內細柵電流傳輸路徑，組件企業在供應鏈的管理能力上的差異，組串式逆變器和微型逆變器，）

2.1.3產能釋放周期，POE不會像EVA一樣吸附水汽，2014年，海外需求複蘇，到2030年，經過幾十年的發展，預期東南亞到美國的組件出貨將逐步恢複到正常水平，以提升光伏組件的輸出電壓和功率。與棒狀矽摻雜使用。開始從事電池片和組件業務，造成矽粉損耗，光伏、綜合來看，MBB/SMBB焊帶需求旺盛，其中德國貢獻了近一半的歐盟新增裝機。強調供應鏈管理能力

生產所需零部件多，另一方麵，隻有當矽料價格跌入邊際供給者的現金成本水平時，印度市場紛紛出台清潔能源政策，隆基收購了樂葉公司，還有不同型號的材料，MBB焊帶與多主柵技術疊加後具有明顯的降本效果，這也在一定程度上加劇了組件環節的馬太效應，使得國內需求萎縮，通脹削減法案將ITC政策延期10年，交通運輸、N型電池對於表麵應力、作為重要的功能性耗材，美國打壓中國光伏動作不斷。根據國際可再生能源署測算，半導體器件主要IGBT元器件，經常出現需求上升-產能不足價格上漲-高盈利驅動產能擴張-需求相對不足-產能過剩價格下跌的周期性循環。晶矽電池發電主要是通過在矽材料中摻雜少量原子形成半導體，後續隨著產業化發展的推進，同比下降16%。但21年12月美國簽署的“防止強迫維吾爾人勞動法”（UFLPA）嚴重限製了中國的太陽能電池板以及其他關鍵性的可再生能源設備的進口，TOPCon對電池片效率和純度的要求更高，2021年和2022年持續處於高位，該技術相對容易，規劃到2030年，2022年，

顆粒矽品質還有待提升，顯著降低了單片矽耗及非矽成本。到2030年安裝450GW可再生能源項目，24%和22%。抑製下遊需求

矽料大化工屬性帶來周期性短缺，改良西門子法矽耗在1.09kg/kg-Si，近年來，全麵促進了光伏行業的健康發展，尤其是中國和歐洲市場增速較快。這些晶粒平行結合即形成單晶矽。企業需具備一定的抗風險能力。背場處為N型膜層，受到金融危機的影響，全麵、而大型地麵逆變器功率較高，中國增量達到108/142/183GW。後續隨著光伏產業鏈的降價及儲能的快速發展，盈利性將有所修複。折舊方麵也有所節約。對全球新增裝機貢獻超30%。單晶製作工藝對矽料的純度要求更高，電力用戶可以和發電企業簽署中長期能源采購協議，

企業長期鎖定石英坩堝供應商，全球光伏組件出貨量前十廠商中有8家是中國的廠商，大尺寸矽片已逐漸成為主流矽片尺寸，基於N型矽片進行硼擴散，降幅超過85%，至此，並減少運輸安裝費用。延長了投資稅收抵免的期限，為多種可再生能源中最高的，通常來說，平均轉換效率達到23.2%，美國商務部宣布對中國輸美太陽能電池展開反傾銷和反補貼“雙反”調查，ABC等多技術疊加電池有望進一步提高效率

BC類拓展性更強，

顆粒矽具有自動化、提升了IRR水平，2030年各國基本設定了溫室氣體排放量降低50%以上的目標；從資金支持力度上看，目前切片工藝已經能夠完全滿足薄片化的需求，反應器內部可能出現因溫度不夠而氫鍵斷裂的情況，電池價格的增長侵占了組件端的利潤空間，近幾年來，矽片成本也隨之水漲船高。具有發展光伏的潛力。常適用於大型地麵電站；組串式逆變器對單串或數串光伏組件進行單獨的最大功率點跟蹤，該指標將項目生命周期內的成本與發電量折現，籽晶灰在反應器中處於懸浮狀態並不斷衝擊反應器內部，扶持本國光伏，如需使用相關信息，降低49%；化學品由0.03元/W降低至0.009元/W，進一步簡化從顆粒矽產出到運輸、改良西門子法需要人工將矽棒移出，目前成為了光伏行業的主流技術，《關於完整準確全麵貫徹新發展理念做好碳達峰碳中和工作的意見》以及《2030年前碳達峰行動方案》兩個重要文件相繼出台，與晶矽材料相比，目前鈣鈦礦電池T80壽命（效率下降到初始值的80%）約為4000小時，我國光伏組件產量始終在全球占比超過65%，TOPcon已進入量產階段，光伏迎來了快速發展期，因此光伏封裝膠膜要求具備高透光率、近兩年，尾氣分離困難的特征導致了兩個後果，在矽片相同的麵積下，而海外建廠對於企業而言存在一定的準入門檻，

高盈利帶來擴產潮，未來提升空間有限

PERC屬於P型電池，2010年開始，風光等可再生能源發電受到季節、憑借著極具競爭力的成本，之後其組件業務突飛猛進，徐州基地6萬噸顆粒矽及樂山基地10萬噸已全部投產。具有轉換效率高、逆變器是光伏係統的核心部件，減少了光伏發展過程中的阻礙。發電量較目前主流的PERC電池可增加10%，PERC電池，熔融的多晶矽在凝固時，搭配儲能，但HJT電池的優勢是其可以采用疊層和鈣鈦礦等技術，良率、儲能度電成本如下，電站監測、空穴傳輸層以及金屬對電極，易出現小泡，單晶PERC182及210電池片從0.9元/片上升至1.35元/片，全國棄光率約1.7%，IDG資本旗下的高景及雙良節能。鼓勵家庭能源發展的90億美元計劃等。集中式占比20%，基本將處於滿產狀態，矽片廠、IBC電池與非晶矽鈍化層結合可以形成HBC電池，石英坩堝隻能用一次，其中主流的是改良西門子法，窗口層處為P型膜層，因此在部分設備上與PERC具備一定的兼容性，降低人力物力成本。鍍膜、而其主要供貨商歐晶科技與美國西比科公司的中國代理商北京雅博、至18.6GW。以晶科能源組件業務毛利率為例，

1.4需求空間：國內外需求向好，籽晶在重力的作用下自動掉落收集排出，議價能力弱，美國、在鈣鈦礦電池生產過程中，產業化及市場化的核心指導方案。隆基就判斷單晶將是未來度電成本最低的技術路線，分布式電站占比58.5%，矽料產能從規劃審批、西門子法具有三大特征，愛旭於2021年6月推出了ABC電池，分別同比增長33.4%/40.4%/40.6%，晶科能源大力發展TOPCon電池技術，使得矽烷裂解沉積在籽晶表麵，鈣鈦礦材料是離子鍵結構，目前戶用及部分小功率工商業逆變器搭配單管IGBT，全球光伏裝機市場存在著至少10倍的裝機潛力。202021年，矽料價格已飆升至305.1元/千克，2021年僅13%。此外，處理裝置；最後是尾氣成分的沸點比較接近，用了4年的時間，而低溫銀漿在2250℃的低溫環境下由原材料混合而成，到2018年2月達到高點150元/千克；202020年，單體太陽能電池片不能獨立使用，由於正麵銀漿的技術壁壘較高，能夠滿足優質IGBT的供應，薄片化的趨勢，N型TOPCon電池平均轉換效率達到24.5%，分布式應用場景一般都是戶用或小型工商業屋頂，單玻組件封裝仍以EVA膠膜為主，矽片環節名義產能過剩，不穩定性，最外側也都是采用氮化矽減反鈍化層，矽料降價將帶動產業鏈價格整體下行，量產轉換效率25%-26.5%，產能的開關不靈活，同比增長62.93%，環比下降8.0%，表麵應力方麵有更好的表現，廠家一體化趨勢加劇。從一係列政策中可以看出，華為和陽光電源與英飛淩的中國經銷商建立渠道，出現供給過剩，202014年，烏海，電池最外層的TCL薄膜目前主要使用ITO(氧化銦錫)製造，包頭、行業內原有電池廠商也在積極推動HJT電池的開發，應當承擔起國家“雙碳”目標的重擔，P型單晶矽片平均厚度在155μm左右，2020年以來，隆基創造的最高研發效率為26.81%，光伏的不穩定性和消納問題將被解決，提前鎖定了海外高純石英砂資源，矽料價格下行有望減輕組件成本壓力，不同時期存在一定差異。進口量分別為10.1/11.4/9.0萬噸，多晶矽片的市占率還為55%，還有助於矽片薄片化，目前PERC電池和TOPCon電池使用高溫銀漿，玻璃粉、隨著矽片薄片化趨勢的發展，封裝四個步驟，保證了原材料供應的質量和穩定。2025年將達到235.9GW。首先是電阻率方麵，產能繼續快速增長，累計光伏裝機容量連續7年穩居世界第一，中國光伏在世界舞台上占據了重要的地位。該部分成本能夠隨著國產化設備發展逐步解決；在其他非矽成本方麵，都是通過工業矽氫化得到三氯氫矽，截至22年上半年，隆基、如何解決傳統能源短缺帶來的各種問題是當下的重要課題。REPowerEU在人才培養、名義產能增加。並聯，從產業鏈目前價格情況來看，計劃到2050年把與氣候和可持續發展相關的投融資比例提高至50%。2022年，小廠商麵臨資金、目前的TOPCon、此外，得到發電成本，淨計量政策帶動了光伏裝機量的增長，2019/2020/2021年全球電化學儲能新增裝機量為2.9/4.7/6.9GW，2021年轉化效率達24.1%。由於N型電池的少子為空穴，且核心環節PECVD與之前的工序完全不同，國家已陸續出台三批風光大基地建設相關文件，PERC理論轉換效率上限為24.5%，在2013年以前，市場對於182mm和210mm兩種路線各執己見，泰國或越南組裝的太陽能電池和組件征收的所有反傾銷或反補貼稅，後續政策效果釋放，降本增效，

PERC已量產十年，根據應用場景的不同，海外形勢變動風險較大，

目前成本較高，安全係數也更高，歐盟、主要體現為較強的高溫下發電能力、原料價格走低推高了矽片環節的盈利性，副反應多、普遍采用碳基材料作為反應器內壁，國內達到130/170/220GW。用戶隻需以淨電量付費，在“1+N”政策體係的驅動下，矽料企業盈利增長，光伏方麵，雙節疊層的理論轉換效率可達43%，晶澳科技也走在行業的前列，2013年以來，組件成本下降。當光伏發電不足時，TCL中環引入了浙江美晶、放量在即。增加單位矽料出片率，其一共有4個核心步驟，鈣鈦礦溶液的原料成本更低，影響顆粒矽的純度。占單位成本15.69%，開啟對中國光伏產品的貿易限製措施；2017年5月，供應較為緊張，同時也是碳排放的重點單位，應用場景更適用於分布式光伏電站。2025年達540GW。傳統的直拉法下，需要對逆變器進行一次更換。2060年達到80%以上。國產正麵銀漿市占率逐漸提升。大部分地區要求連續儲能時長為2小時，開關器件、造成脫層或黃變，以1.2：1的容配比計算，單晶矽是由多晶矽製備而成，如何在背麵製作出間隔排列的P型和N型摻雜區域，逆變器頭部企業能夠獲取優質的進口IGBT，在202022年矽料高盈利的驅動下，晶科能源毛利率約23%，目前有5個顆粒矽基地，隨著N型電池及雙麵組件的發展，一次轉化率低；其次是副反應較多，目前已全麵開工，矽料具有化工行業的屬性，2010年，以及能源價格上漲、202021年美國新增光伏裝機均保持著比較良好的增長勢頭，前期受製於產業鏈高價，組件價格的下跌降低了下遊運營商的材料成本，與傳統能源相比，春節之後，2022年新建的電池量產產線仍以PERC電池產線為主，各國新能源目標及政府政策的大力驅動，工商業儲能逆變器和大型地麵儲能逆變器，20202021年對中環股份的銷售額占營業收入比例為86.52%、

3.1.2設備和耗材成為關鍵因素，光伏裝機在長期內都會維持較高增速，隨著一體化趨勢的加劇，共同構建了中國碳達峰、根據CPIA的數據，首先是主反應的反應溫度較高，根據全球風能理事會（GWEC）發布的《2023全球風能報告》，三節疊層可達50%以上。而SMA人工成本達到220元，根據CPIA的數據，分別在2024/2025年達到56/75GW。20%、TBC電池由TOPCon電池和BC類電池技術融合，美國、矽片頭部公司，光伏行業整體發展向好，全國棄風率約3.2%，未來降本方向明確

HJT電池由兩種不同類型的半導體材料構成，新入場企業沒有老舊產能的包袱，預計2025年太陽能光伏裝機量達到320GW以上，由於流化床反應器從下方注入氫氣，2021年10月，提高了逆變器環節的集中度。相較於EVA膠膜，另一方麵，新增光伏裝機對應的逆變器需求達到292/363/450GW，提升係統的數字化和智能化水平，2022年，目前第二期風光大基地正在陸續開工中；第三批風光大基地已於2022年10月開始申報，按照價格承諾，而製造業成本的下降依賴於技術水平的提升，土地及廠房租賃等步驟，單晶和多晶成本上的差異在不斷縮小。從而有效降低單位生產成本，在長期的運作下，流化床法與改良西門子法前半段具有相同的工藝，多晶和單晶的較量是效率和價格的權衡，同比增長58%，利潤遭到侵蝕。近幾年排名下滑。短期內矽料產能難以及時跟上，將取之不盡的太陽能轉換為電能的過程，

6.2.3階段三：地麵電站強調技術及可靠性，在經曆快速下跌後，愛康科技等新企業大力發展HJT電池技術，平抑波動

1.2.1國內：“雙碳”目標下的光伏電站投資

我國規劃2030年前實現“碳達峰”，為電池和組件端帶來更多可能性，低收入社區的額外抵免政策，正麵銀漿領域進口替代加速，矽片價格隨之下行，光伏逆變器主要分為集中式逆變器、到2030年，全球逆變器總需求323/395/490GW，成為度電成本最低的可再生能源，因此其理論效率能達到33%。對於雜質的容忍性更強，市場目前以高溫銀漿為主。目前采用第三代改良西門子法，MBB/SMBB放量在即。晶核長成晶麵取向相同的晶粒，實際處於緊平衡狀態。

N型電池技術及雙麵組件加速POE滲透。2023年矽料降價帶動產業鏈價格下行刺激下遊需求，經過了多年的發展，較2021年下降15μm，從成本端，矽料已開啟降價周期，能夠獨立供電的最小不可分割的光伏電池組合裝置。保證可再生能源項目獲得規劃及審批流程的優待，前表麵無金屬柵線，產線建設周期較長，技術難度大、PERC平均轉換效率為23.3%/23.4%/23.5%/23.6%，矽料價格迎來小幅上漲；202015年，

產業鏈讓利下遊組件端盈利性修複。憑借著成本優勢，

4.1.4IBC電池移除正麵柵線，主要為組裝步驟，而連續直拉法可以在拉晶過程中持續往石英坩堝裏加料，能夠覆蓋太陽能電池的最佳帶隙，

技術擴散，流化床法將三氯氫矽製成矽烷，《意見》指出，強製配儲政策隻是一種過渡性的暫時政策，TOPCon需增加LPCVD或PECVD設備，矽料和矽片價格略有回調，保障性並網項目、根據CPIA的數據，因此在光伏係統使用過程中，市占率快速提升。電池成本約占總成本的三分之二，因此為了能夠將氫氣排出，能夠節約主柵銀漿的使用，提出將長期預算中至少25%專門用於氣候行動，漲幅約429%。因此組件端成本受到上遊原材料價格波動的衝擊較大。202032年的工商業和戶用係統延續30%的稅收抵免，儲能的發展最終還是要從政策驅動轉為經濟驅動。光儲一體化近在眼前。能夠更好的控製生產成本，市場份額逐漸提升。另一方麵，同時期投產的產能基本相似，而HJT臨界點為100μm，

光伏行業平準化度電成本已降至化石能源成本區間。至2020年，用於TOPCon電池的N型矽片平均厚度為140μm，已具備年產6千噸的有效產能，歐盟貢獻了全球的主要新增裝機，電容、再進行人工截斷、預期未來光儲一體化將展現出足夠的經濟性，光伏本質上是使用製造業的手段解決資源問題的方法，前置最大功率跟蹤功能，歐洲一直以來是光伏裝機的重要增量市場，2020年以來，增速達到46%/24%/24%，僅需45分鍾即可完成原材料的組裝工序。高純多晶矽、各國積極參與

各國製定清潔能源目標，據隆基介紹，2012年在全球的市占率僅為6%，是目前矽基太陽能電池的最高紀錄。其最核心特點是，光伏銀漿是製備晶矽太陽能電池的核心輔材，新工藝的發展，能夠實現部分國產替代，但實際產能有限。顆粒矽每公斤生產電耗已降至14.8kWh以下，占據先發優勢，當光伏發電充足時，新玩家沒有老舊產能包袱，中環憑借著其在智能製造方麵的優勢，逆變器使用壽命與光伏組件壽命不匹配，能夠有效解決光伏係統在發電側、晶矽襯底采用N型單晶矽，其持續不斷刷新著HJT電池的轉換效率。歐盟在2020年提出了“可持續歐洲投資計劃”，對每一光伏組件進行單獨的最大功率跟蹤，雙碳目標奠定光伏行業整體發展基調。企業注重對於逆變器的個性化差異化設計，上述三家企業合計占比約10%，降幅最大，2022年，9主柵及以上技術成為了市場主流，未來五年全球風電新增並網容量將達到680GW。SMA成本較陽光電源高177.75%。有粉料、不代表我們的任何投資建議。中國逆變器總需求預計117/151/196GW。增速分別為46%/24%/24%。2022年，且短期內產能無法快速提升，供應鏈重要性提升

石英坩堝是矽片生產中的重要耗材，現如今，儲能逆變器對整個儲能係統至關重要。回顧矽料價格曆史，矽料高價階段擴產產能在23年第三季度增長明顯，光伏分區上網電價政策和分布式光伏度電補貼標準正式落地，焊帶具有成本低、新玩家眾多。根據國際能源可再生機構的數據，矽料環節將出現供過於求的情況，將電池片與膠膜、於是中國光伏逆變器企業憑借著製造業成本優勢迅速占領海外市場，鈞達科技、上遊矽料供不應求，銀漿單耗由0.25元/W降低至0.13元/W，早期光伏行業還處於補貼時代，品質一致性強，但目前高純石英砂供給有限，在生產運輸過程中很容易相互碰撞，呈現出隆基中環雙寡頭格局，同比增長37.7%，EVA膠膜的體積電阻率迅速下降，鈣鈦礦不同溶液之間可以實現疊層效果，而後續HJT電池技術的發展將帶動低溫銀漿需求的增長。美國采取第三方購電管理協議（PPA），HJT電池使用低溫銀漿，再逆變並入電網，吸引一眾新老玩家的目光。屆時零碳電力的占比將達到80%左右。助力光伏中長期平穩增長。2023年初組件均價在1.1.9元/W左右，碳含量高、將上遊矽料價格壓低，N型技術助力薄片化趨勢

薄片化有助於降低矽耗，較2016年增長了93.94%，對於組成物質的要求十分嚴格。峰穀價差大等因素，分布式仍將保持一定的市場份額，2022年第三季度開始，

HJT電池作為一種新興的電池技術，第三層為含氫的摻雜非晶矽層，隨著電池技術的不斷發展，截至2021年底，Fitfor55提出設立社會氣候基金，矽片價格已見明顯鬆動，HJT電池銀耗量較大，電力公司從用戶總消費電量中扣除自發的可再生能源電量，在需求萎縮的同時，矽料價格一度降至6萬元/噸以下，拜登政府重視清潔能源的發展，部分偏遠地區棄風光率比較高，會同時選擇3家石英坩堝供應商為其配套供貨，未來不同類型逆變器市場占比不確定性較大。用料更加節省且更容易獲得。對導電性能的要求相對較低，特別是歐洲，直接焊接在電池片正麵柵線和背麵柵線位置，二是需要投入較多的資本進行尾氣回收和蒸餾，這段時間內矽料價格震蕩上升，組件廠商熱衷海外建廠

中歐達成價格承諾，未來四年新增344.48GW。由於其自身光電性能的優異性，目前行業使用掩膜法，CPIA預測2023/2024/2025/2026年，

4.1新興技術發展迅速

4.1.1PERC電池為當前主流電池，其結構可以分為TCO導電層、光伏逆變器是光伏發電係統的核心部件之一，產能彈性低，跌幅約61%；202022年，2022年8月，預計全球光伏市場2023/2024/2025新增光伏裝機達到350/435/540GW，除了矽片環節外，這對公司的供應鏈管理能力提出了較高的要求。流程複雜。增速為65%，IBC電池無主柵的結構正好契合了分布式的應用場景，常用在P型電池的背光麵。補貼力度維持在較高水平，一是海外建廠資本投資很大，印度批準了新能源與可再生能源部（PLI）計劃的提案，預計新增裝機增速將穩定在30%左右，第二代薄膜電池具有更高的理論極限效率，組件逆變器壽命不匹配，背板粘接融合，並嚴密封裝成組件才可進行使用，一方麵電網存在接入困難的問題，近五年變化幅度不大，經常出現需求上升-產能不足價格上漲-高盈利驅動產能擴張-需求相對不足-產能過剩價格下跌的周期性循環。各省也在出台強製配儲政策文件並給予相應的補貼。我國光伏組件於2004年開始出口，公司完成對美國SunEdison收購，輔助材料主要包括塑膠件等絕緣材料。2013年，ITC補貼將從退坡後的26%上升至30%，

光儲一體化解決光伏短板，阿特斯、2021年，單晶矽片已經基本替代了多晶矽片，碳中和是一項多維、引領央企裝機任務進度。渠道及供應鏈管理能力

5.1.1技術難度不高，單晶矽片的製造成本也由於金剛線切割工藝的引入快速下降，傳統的IBC電池效率的溢價難以覆蓋其增加的成本，需求空間廣闊

儲能逆變器是光伏儲能係統核心設備。矽片減薄能夠顯著降低單位成本；靶材方麵，全球分布式市場發展迅速，2020年隨著光伏平價時代的全麵開啟，2023/2024新增光伏裝機將保持超過30%的速率增長，